没有随随便便的低估

作者:许成

注:本文摘选自汇蠡投资诗和远方私募证券投资基金2019年5月客户报告

每位投资者都希望能买到低估的股票,回头看我们也非常容易的能看到很多被低估的案例,如2012年的信维通信,2014年的茅台、万科、招行,2018年的光伏、养猪行业等。我们在公司的办公室里,也专门整理了亲身经历的市场最狂热和最悲观时的案例(没来过我们办公室的朋友可以看下面的附图)。我们整理这些历史是为了能经常回顾市场的极端情况,想想那时候发生了什么,自己在干吗。

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寻找竞争优势的来源

作者:李雪明

A股一个很流行的说法是:股票市场就是赌场。那么A股究竟是不是赌场呢?我觉得既是,也不是;它取决于投资者做投资决策时的依据有多充分。我们知道赌徒在赌场单次赌博的收益经过风险调整后是小于零的。或者可以简化为:每次赌1元,赢了赚1元,输了赔1元,但是赌徒赢的概率是49%,赌场赢的概率是51%。这个游戏只要不断重复玩下去,赌徒输给赌场是一定的。

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2017年A股上市公司综述

作者:许成

1. 市场概述

2017年的A股证券市场依然是个修复年。从指数来看,通过缓慢的上升,慢慢修复了2016年“熔断”事件的跌幅。2017年虽然上证指数上涨6.56%,但全年有2325支个股下跌,只有574支个股涨幅超过5%。从各类公司来看,白马股受到了追捧,一些业绩稳定的公司,市场一反前几年的常态,给予了一个较高的估值。而2015年被追捧的成长股渐渐显露了疲态,估值不断的降低。其中的一些“成长”被证伪,股价就受到了双杀;另外一些“幸运儿”业绩保持了增长,但股价并没有获得相应的涨幅,估值持续下降到了令人开始感兴趣的程度。因此2017年一些“价值”类的基金获得了丰厚的回报,而“成长”类的基金表现平庸。

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价值投资在中国是否可行?

作者:许成

注:此文为2016年5月5日参加2016年度复旦大学管理学院“非同凡想”奖学金演讲稿

“价值投资在中国是否可行?”这个话题其实很多人讲过,可是往往过段时间就又被市场人士拿出来挑战。2011年至2014年的时候说10年指数依然是2000点,2015年又经历了暴涨暴跌,更别提老生常谈的中国审批制、政策干预和内幕消息等问题。如果光从这些挑战来看,价值投资者似乎成为了证券市场的弱势群体,好可怜。去年在伯克希尔哈撒韦50周年股东会上,有一位来自中国的股东提出了这样的问题:“请问巴菲特先生,中国股市今年4个月以来上涨了40%,价值投资是否能在中国能够适用?”巴菲特很谦虚的回答道:“我对中国并不十分了解,据我所知中国的股市波动比较大。我认为价值投资是在全球都通用的投资方法,波动大的市场反而会使价值投资人获得更多的机会。”老人家的话坚定了价值投资者的信心。可是光有信心是没有用的,没有思考的只能是信仰。接下来我们尝试用我们自己的思考来解释这个问题。

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